Десетилетия наред залагането на повишаващи се лихви по дългосрочните облигации се оказа губеща стратегия за инвеститорите. Въпреки това, сегашният момент може да бележи повратна точка, в която тази търговия, известна като „търговията на вдовицата“, най-накрая ще се изплати.
Логиката зад тази стратегия е проста: застаряващото население в развитите страни води до нарастващи разходи и трудност при изплащането на натрупания дълг. Следователно, очакванията са, че лихвите неизбежно ще се повишат. Въпреки това, през последните 20 години наблюдавахме обратната тенденция – лихвите намаляваха, което противоречи на основните икономически принципи.
През последните години обаче ситуацията се промени и лихвите започнаха да се покачват. Доходността по 30-годишните облигации в повечето развити страни се увеличава, с изключение на Швейцария. Този ръст е особено забележим при 30-годишните облигации, което според някои анализатори е успокояващ знак, тъй като по-голямата част от заемите са в облигации с по-кратък срок.
Въпреки че лихвите от около 5% изглеждат високи, от историческа гледна точка те не са необичайни. Доходността по 30-годишните американски облигации е значително по-ниска от нивата от 80-те години на миналия век. Освен това, лихвите като цяло са по-високи от нивата по време на пандемията, което не е неочаквано. Инвеститорите в облигации в САЩ отчитат добра възвръщаемост през последната година, благодарение на стабилните лихви.
Повишаващите се лихви в Европа може да са свързани не толкова с макроикономическа паника, колкото с действията на пенсионните фондове, които купуват краткосрочни облигации. Пазарът на 30-годишните облигации обаче не трябва да бъде подценяван, тъй като пенсионните фондове могат да играят важна роля в промяната на търсенето и събуждането на пазарите от дългогодишния когнитивен дисонанс.
Има основания за безпокойство, тъй като лихвите не само не спадат, но и могат да продължат да се повишават. Въпреки че е малко вероятно да видим дългова криза с неизпълнение на задължения и спасителни планове от МВФ, глобалният растеж вероятно ще се забави, придружен от по-високи лихвени проценти, инфлация и край на ерата на евтините пари.
Тази ситуация напомня на 80-те години на миналия век, когато високата доходност беше резултат от хроничната инфлация, а пазарите се адаптираха към новия глобален финансов свят след края на Бретънуудската система. Днес бъдещето на долара като резервна валута е несигурно, а глобализацията е в застой.
Притеснителен е и фактът, че дългосрочните лихвени проценти се покачват, докато централните банки, като ЕЦБ и Федералният резерв на САЩ, намаляват основните лихвени проценти. Това показва, че пазарът очаква по-високи бъдещи лихвени проценти и влошаване на перспективите пред риска.
Много страни, включително САЩ, Япония и Великобритания, имат огромни дългове без ясен план за намаляването им. Освен това, липсват жизнеспособни планове за стимулиране на растежа, освен надеждата, че изкуственият интелект ще увеличи производителността. Политиците не помагат, като увеличават регулациите, което повишава цената на капитала.
Последните десетилетия на ниски лихвени проценти създадоха илюзията, че е възможно да се вземат заеми без последствия. По-високите лихвени проценти бележат края на тази ера на магическо мислене. Това не означава, че инвеститорите, залагащи срещу облигациите, ще загубят, но е важно да се уцели правилният момент.
Междувременно натискът за разпродажби на глобалните облигации се засилва, тъй като колебанията около инфлацията, продажбите на дълг и фискалната дисциплина подкопават доверието в доскоро считаните за най-сигурни активи. Доходността по дългосрочните облигации в Япония, Великобритания и Австралия достигна многогодишни върхове, а американските държавни облигации са близо до ниво от 5%.
